(電子商務(wù)研究中心訊)公司公布2017年報(bào)告,全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入35.30億元,同比增長175.70%,其中第四季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.35億元,同比增長78.75%。公司實(shí)現(xiàn)歸屬股東凈利潤2.84億元,同比增長59.14%;扣非凈利潤2.08億元,同比增長20.62%。其中,第四季度歸屬股東凈利潤6968.84萬元,同比增長27.56%;扣非凈利潤6030.60萬元,同比增長15.33%。符合之前的業(yè)績快報(bào)。業(yè)務(wù)拓展同時(shí),公司費(fèi)用并未大幅上升,期間費(fèi)用率降至10.69%(-11.35pct)。
旅行業(yè)務(wù)規(guī)模增長顯著,協(xié)同效應(yīng)持續(xù)體現(xiàn)。公司收入端大幅增長主要是由于布局的出境游業(yè)務(wù)快速,商旅服務(wù)業(yè)務(wù)的毛利率降至16.16%也是因?yàn)槊瘦^低的旅游服務(wù)業(yè)務(wù)占比提升所致。過去兩年在“提直降代”背景下,機(jī)票代理市場加速中小票代的出清,公司在傭金率下降的情況下通過整合市場份額鞏固票代業(yè)務(wù),并發(fā)展差旅管理、零售等直銷業(yè)務(wù)。
以旅游產(chǎn)品為核心拓展資源端、渠道端、B2B平臺(tái)、金融服務(wù)等方面的布局,已經(jīng)擁有相對完整的產(chǎn)業(yè)鏈體系,其板塊之間的內(nèi)部協(xié)同性有望繼續(xù)提升各項(xiàng)業(yè)務(wù)的經(jīng)營效率。
陸續(xù)完成重要資源布局,深入挖掘出境游市場潛力。2017年內(nèi)公司加大了熱門航線的包機(jī)業(yè)務(wù)以及華南區(qū)域的郵輪云翳業(yè)務(wù)。公司收購捷達(dá)假期、增速騰邦旅游、設(shè)立產(chǎn)業(yè)并購基金、拓展馬爾代夫水上飛機(jī)業(yè)務(wù)都為加速布局出境游渠道與目的地資源方面做長期準(zhǔn)備。
在國內(nèi)市場,通過輕資產(chǎn)擴(kuò)張,公司迅速完成全國兩千家線下門店的布局,在華東和華南地區(qū)構(gòu)建渠道網(wǎng)絡(luò)。憑借公司目前大交通方面積累的優(yōu)勢,在搭建旅客和目的地之間的聯(lián)系過程中,能夠持續(xù)深入挖掘出境游的市場潛力。
非公開發(fā)行完成,資金保障充足。由于旅行社業(yè)務(wù)本身上下游占款明顯,公司出現(xiàn)經(jīng)營性現(xiàn)金流的凈流出屬于正?，F(xiàn)象。公司在2017年7月31日成功通過定向增發(fā)方式募集資金凈額7.8億元,用于O2O國際全渠道運(yùn)營及差旅管理云平臺(tái)項(xiàng)目?，F(xiàn)有的運(yùn)營資金壓力得到緩解,大旅游產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略的現(xiàn)金流得到充分保障。
盈利預(yù)測與投資建議:公司預(yù)告2018年一季度歸母凈利潤同比上升0-30%?？紤]到現(xiàn)有旅游業(yè)務(wù)仍處于高速發(fā)展階段,即使機(jī)票代理和金融業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定,公司未來成長性依舊可觀(18-20年?duì)I收增速22.4%20.30%18.00%),不考慮投資收益影響,出境游業(yè)務(wù)的規(guī)模效應(yīng)會(huì)帶動(dòng)利潤率有機(jī)成長,上調(diào)18-19年,新增2020年盈利預(yù)測,預(yù)計(jì)18-20年EPS分別為0.52/0.61/0.70元(原2018/2019年EPS為0.49/0.56元),對應(yīng)PE為28/24/21倍,維持“買入”評級。（來源：申萬宏源 文/劉樂文 編選：電子商務(wù)研究中心）
